一、主線下的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

上周末，中央水利工作會(huì)議高規(guī)格召開(kāi)，是建國(guó)以來(lái)首次以中共中央名義召開(kāi)，從行為分析角度看，我們認(rèn)為本次會(huì)議如此高規(guī)格召開(kāi)，顯示中央繼續(xù)落實(shí)積極財(cái)政政策的思路，利好水利，機(jī)械，水泥等。更深層的解讀則是中央在處理通脹問(wèn)題上將更加靈活，將采取更加有針對(duì)性的政策。尤其是在三農(nóng)方面，預(yù)計(jì)將有包括種業(yè)整合、農(nóng)業(yè)流通領(lǐng)域整合、新型農(nóng)藥等相關(guān)的政策出臺(tái)。為此我們看好三農(nóng)相關(guān)的板塊，同時(shí)繼續(xù)銀行板塊表示謹(jǐn)慎。

二、為什么我們看好三農(nóng)板塊的機(jī)會(huì)（機(jī)會(huì)）

1、三農(nóng)板塊引來(lái)扶持政策的預(yù)期

上周末高規(guī)格的中央水利工作會(huì)議召開(kāi)，我們認(rèn)為一方面是落實(shí)此前我們預(yù)期的積極財(cái)政政策，配合固定資產(chǎn)投資，避免經(jīng)濟(jì)硬著陸，利好水利、機(jī)械、水泥等板塊，另外一方面是針對(duì)食品價(jià)格上升對(duì)通脹的推動(dòng)因素而推出的配套政策。預(yù)計(jì)未來(lái)在三農(nóng)方面一系列扶持政策將出臺(tái)，包括種業(yè)整合、農(nóng)業(yè)流通領(lǐng)域整合、新型農(nóng)藥等，資本市場(chǎng)的三農(nóng)板塊將迎來(lái)政策的利好預(yù)期。

2、三農(nóng)板塊估值不具備太多參考價(jià)值，我們建議關(guān)注具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的低估值公司

三農(nóng)板塊整體的估值向來(lái)較高，主要是該板塊兼具政策+產(chǎn)業(yè)溢價(jià)，部分還具備重組預(yù)期，但我們發(fā)現(xiàn)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，比如種業(yè)，農(nóng)資（化肥），新型農(nóng)藥等的優(yōu)秀公司估值不高（具體數(shù)據(jù)來(lái)源于好股道金融終端），還具備較好的成長(zhǎng)性，未來(lái)有望在政策刺激下取得較好的收益。

3、在相對(duì)高通脹背景下，三農(nóng)板塊表現(xiàn)突出

6月份的通脹數(shù)據(jù)比較高，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)幾個(gè)月將逐步下降，但幅度不會(huì)很大，此前溫總理也認(rèn)為今年全年CPI控制在4%有壓力，估計(jì)在5%左右，從行為分析角度看，這實(shí)際已認(rèn)可未來(lái)中國(guó)相對(duì)高的通脹將成為常態(tài)。

好股道金融終端的歷史數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，在過(guò)往高通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，股市風(fēng)格均偏好三農(nóng)板塊。

三、為什么短期繼續(xù)對(duì)銀行板塊保持謹(jǐn)慎（風(fēng)險(xiǎn)）

周末國(guó)內(nèi)外媒體紛紛報(bào)道關(guān)于中國(guó)地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)分析文章，中外資機(jī)構(gòu)分歧重大，外資紛紛看空，內(nèi)資則對(duì)此表示相反看法。從行為分析角度看，這顯然這是中外機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪金融定價(jià)權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)，另外也顯示了中國(guó)地方債務(wù)問(wèn)題處理的復(fù)雜性。這將壓制當(dāng)前銀行板塊的表現(xiàn)，因?yàn)閱?wèn)題的復(fù)雜化容易引起投資者的擔(dān)心，在風(fēng)險(xiǎn)回避偏好下，銀行板塊即便有低估值+中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的刺激，仍極可能陷入上下兩難的局面。在當(dāng)前市場(chǎng)向好的格局下，銀行板塊不是很好的投資品種，這是我們建議回避的原因。